對(duì)于廣大餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果確定要走資本市場(chǎng)道路，上北交所是一個(gè)新的歷史的機(jī)遇，值得認(rèn)真考慮。北交所是大部分餐企的最佳上市地嗎？北交所的門(mén)檻真的如你所想象的那么低嗎？北交所設(shè)立初期的政策紅利要不要搶?zhuān)?/span>

北交所解碼

北交所脫胎于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”，俗稱(chēng)“新三板”），是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)改革的重大成果。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是國(guó)務(wù)院于2012年批準(zhǔn)設(shè)立的、繼上海證券交易所和深圳證券交易所之后的第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，但是它還不屬于嚴(yán)格意義上的“證券交易所”。

近年來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)建立了“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，內(nèi)部分層有利于實(shí)現(xiàn)分類(lèi)服務(wù)、分層監(jiān)管，并有效降低投資者的信息收集成本。

北交所由新三板的精選層升級(jí)而來(lái)，新三板原精選層的71家掛牌企業(yè)直接平移至北交所，成為北交所首批上市的企業(yè)。北交所設(shè)立后，新三板不再設(shè)精選層。

另外，根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》的規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)诒苯凰鲜械钠髽I(yè)必須是新三板的創(chuàng)新層公司。這就意味著企業(yè)要想在北交所上市，必須先在新三板掛牌，并且躋身創(chuàng)新層。

北交所這一“反哺”新三板的上市制度設(shè)計(jì)值得點(diǎn)贊。從深層次考慮，中小企業(yè)普遍具有高風(fēng)險(xiǎn)、低規(guī)范的問(wèn)題，如果先在新三板歷練歷練再上北交所，將有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

北交所定位服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，與現(xiàn)有滬深兩大交易所、新三板錯(cuò)位發(fā)展，將在拓寬中小企業(yè)融資渠道、深化新三板改革、完善多層次資本市場(chǎng)方面發(fā)揮重要作用。

北交所首批上市的81家企業(yè)中，有71家是直接由新三板精選層無(wú)條件平移過(guò)來(lái)的，有10家為新三板創(chuàng)新層公司，因滿(mǎn)足北交所上市條件經(jīng)申請(qǐng)而上市。

遺憾的是，北交所首批上市的公司中沒(méi)有餐飲類(lèi)企業(yè)。這是因?yàn)槟壳霸谛氯鍜炫频?2家餐飲類(lèi)企業(yè)都處在基礎(chǔ)層，還沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng)新層和精選層。

北交所接受餐企上市嗎？

按照上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位，這兩個(gè)板塊是不接受傳統(tǒng)餐飲企業(yè)上市的。目前這兩個(gè)板塊也沒(méi)有餐飲類(lèi)上市公司。

那么，餐企能在北交所上市嗎？

根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》的規(guī)定，北交所“主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”

從這項(xiàng)規(guī)定來(lái)看，餐飲企業(yè)是可以在北交所上市的。

需要說(shuō)明的是，雖然北交所也適合工信部專(zhuān)精特新“小巨人”名單中的中小企業(yè)申請(qǐng)上市，但“專(zhuān)精特新”并不是北京所上市的必備條件。

另外，11月12日北交所發(fā)布上市業(yè)務(wù)指引，明確禁止：金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（以國(guó)務(wù)院主管部門(mén)的規(guī)定為準(zhǔn)）、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中規(guī)定的淘汰類(lèi)行業(yè)的企業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)等業(yè)務(wù)的企業(yè)在北交所上市。對(duì)餐飲行業(yè)則沒(méi)有限制。

上述指引同時(shí)要求“在招股說(shuō)明書(shū)中充分披露發(fā)行人（筆者注：指申請(qǐng)發(fā)行股票并上市的企業(yè)）自身的創(chuàng)新特征。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人的創(chuàng)新發(fā)展能力進(jìn)行充分核查”。

餐飲企業(yè)要滿(mǎn)足“創(chuàng)新”要求其實(shí)也不難。食材溯源、食安管理體系、餐品工藝技術(shù)、餐品標(biāo)準(zhǔn)化體系、央廚、供應(yīng)鏈、智慧化餐廳、數(shù)字化管理技術(shù)、連鎖管理模式、商業(yè)模式等各方面都有創(chuàng)新的故事可講；這也不是一項(xiàng)很“硬”的指標(biāo)。

北交所是餐企最佳上市地嗎？

當(dāng)前，在國(guó)內(nèi)，餐飲企業(yè)能上市的板塊只有滬深主板、北交所、港交所主板或創(chuàng)業(yè)板。那么，北交所是餐企最佳的上市地嗎？

眾所周知，滬深主板、港交所上市的條件是比較高的，除了法規(guī)書(shū)面的明確門(mén)檻還有證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)的隱形門(mén)檻；而港交所在股票估值和股份減持便利性方面也不理想。這就是目前內(nèi)地餐飲企業(yè)在A股和港交所上市寥寥無(wú)幾的重要原因。

雖然新三板的掛牌門(mén)檻較低，但因?yàn)樾氯迨袌?chǎng)活躍度低，對(duì)企業(yè)缺乏吸引力。目前也才只有12家餐飲企業(yè)在新三板掛牌。

北交所的設(shè)立，為廣大“高不成低不就”的中小餐飲企業(yè)打開(kāi)了一扇上市的窗口，開(kāi)辟了一條介于新三板掛牌和主板上市之間的“中間道路”。

考慮到A股上市的“隱性”要求，對(duì)于年凈利潤(rùn)規(guī)模5000萬(wàn)以上且處在快速增長(zhǎng)期、沒(méi)有重大法律問(wèn)題的餐飲企業(yè)，可以繼續(xù)沖刺國(guó)內(nèi)主板；如果因條件不夠，正籌備在港交所上市，現(xiàn)在不如直接改道上北交所。

對(duì)于年凈利潤(rùn)規(guī)模在5000萬(wàn)以下的餐飲企業(yè)，就不要浪費(fèi)時(shí)間沖刺國(guó)內(nèi)主板或港交所了，踏踏實(shí)實(shí)上北交所吧，寧做雞頭也不做鳳尾。待企業(yè)在北交所陪護(hù)下一步步做大、做規(guī)范之后，再轉(zhuǎn)板到主板也不遲。而且，轉(zhuǎn)板主板上市比今后直接申請(qǐng)主板上市更快捷。

對(duì)于絕大多數(shù)擬沖刺上市的餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，北交所就是最佳的選擇。

北交所上市的門(mén)檻

企業(yè)IPO上市的條件主要是預(yù)計(jì)市值和財(cái)務(wù)狀況，此外還包括公司規(guī)范化等方面。規(guī)范化方面假以時(shí)日一般都能達(dá)到要求，但預(yù)計(jì)市值和財(cái)務(wù)狀況門(mén)檻是大部分企業(yè)難以跨越的。

北交所雖然有很大包容性，然而，低門(mén)檻≠無(wú)門(mén)檻。

《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》規(guī)定，發(fā)行人（筆者注：指申請(qǐng)發(fā)行股票并上市的擬上市公司）申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

（一）預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

（二）預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

（三）預(yù)計(jì)市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

（四）預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。前款所稱(chēng)預(yù)計(jì)市值是指以發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行價(jià)格計(jì)算的股票市值。

上述上市標(biāo)準(zhǔn)的邏輯是，一般要求企業(yè)凈利潤(rùn)穩(wěn)定并且盈利能力較高（對(duì)應(yīng)第一條）；如果凈利潤(rùn)不行，只要收入穩(wěn)定且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較好也可以（對(duì)應(yīng)第二條）；如果整體財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不佳，那就要有投資機(jī)構(gòu)看好公司未來(lái)的發(fā)展（反映在預(yù)計(jì)市值指標(biāo)上），并附帶一定的營(yíng)收和研發(fā)投入要求（對(duì)應(yīng)第三條）；如果財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)徹底沒(méi)法看，那只要投資機(jī)構(gòu)高度看好企業(yè)未來(lái)的發(fā)展且公司研發(fā)投入較大也可（對(duì)應(yīng)第四條）。

后兩條標(biāo)準(zhǔn)主要是為研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng)的高科技初創(chuàng)企業(yè)的上市創(chuàng)造條件。對(duì)于傳統(tǒng)餐飲企業(yè)來(lái)講，顯然更容易滿(mǎn)足標(biāo)準(zhǔn)一和二，而標(biāo)準(zhǔn)三和四所設(shè)定研發(fā)投入規(guī)?；旧鲜请y以達(dá)到的。

反過(guò)來(lái)講，傳統(tǒng)餐飲企業(yè)也沒(méi)有大規(guī)模研發(fā)投入的必要。

所以，餐企只能憑借財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)硬實(shí)力來(lái)上市，依靠講故事上市是行不通的；餐企應(yīng)瞄準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的目標(biāo)全力沖刺。

如果僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，滿(mǎn)足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的餐飲企業(yè)至少數(shù)以百計(jì)。因此，未來(lái)餐企在北交所上市必然成為一種常態(tài)。

另外補(bǔ)充一點(diǎn)，《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》規(guī)定，“發(fā)行人為在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司”。也就是說(shuō)，申請(qǐng)?jiān)诒苯凰鲜械墓緫?yīng)是新三板創(chuàng)新層的公司，且在新三板掛牌累計(jì)滿(mǎn)一年（之前在基礎(chǔ)層的時(shí)間可連續(xù)計(jì)算）。

去北交所上市要趁早

北交所設(shè)立之前，中小餐飲企業(yè)即使想上市也很難跨過(guò)證交所的高門(mén)檻。如今，北交所為中小餐飲企業(yè)打開(kāi)了大門(mén)，很多餐企只要努力跳一跳就能跨過(guò)了。

餐企還等什么呢？

俗話說(shuō)，早起的鳥(niǎo)兒有蟲(chóng)吃。較早準(zhǔn)備北交所上市的企業(yè)，將能享受更多政策紅利。

在北交所成立的前幾年，擴(kuò)大上市公司存量是其主要的任務(wù)之一，因此上市條件會(huì)相對(duì)寬松，審核通過(guò)率會(huì)較大，審批速度也較快。另外，各地政府也會(huì)推出一系列鼓勵(lì)本地企業(yè)在北交所上市的優(yōu)惠政策，這些政策優(yōu)惠在后期將會(huì)逐漸減少。

最后，筆者認(rèn)為，廣大已具備基本體量的餐企應(yīng)當(dāng)以登陸北交所為目標(biāo)，先上新三板掛牌，在資本市場(chǎng)的淺水區(qū)接受洗禮、積累能量，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再?zèng)_刺北交所乃至主板市場(chǎng)。餐企不要被上市標(biāo)準(zhǔn)嚇退，也不要幻想一步躍進(jìn)主板市場(chǎng)。

餐企各發(fā)展階段應(yīng)該走適合本階段的資本市場(chǎng)道路，每一步都不會(huì)白走。