6月19日，廣州酒家公布了抽簽結果：馬上就可掛牌上市了。早在5月23日，廣州酒家成為自湘鄂情(后改為中科云網)2009年11月上市后，首家成功過會的餐飲企業(yè)。已經開始有人關注這家即將上市的公司了，要看看什么價格下投資劃算，會不會有連續(xù)漲停。

根據招股說明書，廣州酒家本次募資6.15億元，發(fā)行后總股本3.54億股，按13.18元/股發(fā)行價格計算，其目前市場估值是46.66億元，2016年凈利潤2.66億元，其市盈率為17.54倍。

主營做月餅，餐飲占比僅25.42%

廣州酒家光看名字覺得主營業(yè)務應該是餐飲，但其實其主營業(yè)務卻是以食品制造為主，附加一些餐飲業(yè)務。招股說明書顯示，月餅系列和臘味產品與速凍食品三者占據了廣州酒家收入的半數以上，尤其是月餅系列產品已經成為廣州酒家最主要的收入和利潤來源。

根據廣州酒家的招股說明書，2014-2016 年，月餅系列產品貢獻的銷售收入分別占公司主營業(yè)務收入 44.61%、44.49%和 41.99%，貢獻的毛利分別占公司主營業(yè)務毛利的 52.35%、53.19%和 49.75%，為公司最重要的收入和利潤來源。

廣州酒家作為一家老字號，生產月餅一直是強項。每年到了中秋節(jié)在廣州都可以看到有賣廣州酒家月餅而且月餅制造容易把控質量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌輸出。

但是國內1600多家老字號餐飲中，20%長期虧損，有的甚至被市場淘汰，約有70%勉強維持現狀，其中只有10%經營良好。主要在于大量的餐飲業(yè)老字號依靠人工比較多，在效率上有所不足。往往生意好，但是成本高賺不到錢。

比如全聚德(20.060, -0.05, -0.25%)，營業(yè)收入增長快但是利潤增長緩慢，導致市值和當初上市時變化不大，長期投資的價值不大。如果廣州酒家也像這些全聚德一樣以餐飲為主，那就意味著增長潛力有限，投資價值不足。

全聚德上市以來股價周K線

但是按照廣州酒家食品加工占據大部分而言，估值就有很大不同。目前涪陵榨菜(10.990,-0.09, -0.81%)市盈率為34.7倍，三全食品(8.710, 0.06, 0.69%)為66倍，絕味食品(36.010,-0.09, -0.25%)32倍，桃李面包(35.560, -0.25, -0.70%)57.6倍。如果給廣州酒家能達到這幾家中最低的32倍的市盈率計算，市值也會超過全聚德。食品制造這個領域的上市公司更多，市值也不低，想象空間就會打開。

更何況廣州酒家2011年月餅產品的營收達5.1億元，去年達到8億元，公司凈利潤從1.5億元上升到了2.66億元，在已上市餐飲或食品制造企業(yè)里，這個數據是很優(yōu)良的。

另外從廣州酒家的招股說明書上來看，其募集的資金基本都用于食品生產的建設，對餐飲的投入寥寥無幾。這也更加凸顯了廣州酒家是食品生產企業(yè)而非餐飲企業(yè)。

最大風險也來源于月餅

不過在招股說明書中，也點出了廣州酒家的風險——單一產品重大依賴風險?！俺称?/span>

制造業(yè)務、餐飲業(yè)務兩大業(yè)務板塊之外，公司主營業(yè)務收入中的其他收入，主要是外購產品如飲料、糧油等的銷售收入，該部分業(yè)務收入金額較小，占主營業(yè)務收入的比重較低。”。

廣州酒家招股說明書截圖

“未來如果市場發(fā)生變化，月餅銷售價格下降或月餅類產品發(fā)生滯銷，將對公司經營業(yè)績造成不利影響，公司存在單一產品重大依賴風險?！?/span>

上市后廣州酒家表現如何，是像全聚德一樣便顯凸顯出典型的老字號特征，還是像三全食品蒸蒸日上。牛熊交易室將會持續(xù)關注。

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